{"id":2410,"date":"2019-04-11T17:23:36","date_gmt":"2019-04-11T17:23:36","guid":{"rendered":"http:\/\/www.romanopisciotti.com\/?p=2410"},"modified":"2019-04-11T17:24:46","modified_gmt":"2019-04-11T17:24:46","slug":"2410","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.romanopisciotti.com\/index.php\/2019\/04\/11\/2410\/","title":{"rendered":"Innovare per non morire"},"content":{"rendered":"
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Rischio secolare in aumento, bisogna affrontarlo attivamente<\/h1>\n

11 Aprile 2019, di David R. Giroux (T.Rowe Price)<\/a><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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Il rischio secolare consiste nell\u2019emergere di nuove forze competitive, progressi tecnologici, cambiamenti nelle abitudini dei consumatori o cambiamenti normativi che siano strutturali e di lungo periodo. Ha come conseguenza una crescita pi\u00f9 bassa, un restringimento dei margini e\/o una riduzione dei multipli delle valutazioni<\/strong>.<\/p>\n

Non si tratta di dinamiche cicliche o di una perdita temporanea di quote di mercato, ma di un fenomeno strutturale<\/strong>. Per le societ\u00e0 vittime di queste disruption, la crescita dei ricavi e degli utili per azione, cos\u00ec come i multipli delle valutazioni, nei prossimi 10 anni saranno inferiori rispetto ai livelli dello scorso decennio.<\/p>\n

Le nostre analisi indicano che circa il 31% del mercato azionario statunitense\u00a0\u00e8 soggetto a rischio secolare e circa il 35% degli utili dell\u2019S&P500 deriva da societ\u00e0 che sono toccate da tale rischio. Appena due anni fa, il rischio secolare coinvolgeva circa il 20% del mercato e il 24% degli utili dell\u2019S&P500.<\/p>\n

Gli esempi non mancano. Amazon \u00e8 probabilmente uno dei fattori principali che stanno generando cambiamenti secolari per le altre societ\u00e0, in particolare nel settore del retail tradizionale, dei centri commerciali e dei supermercati. Con l\u2019avvento di AWS, la piattaforma cloud di Amazon, anche l\u2019industria del tech hardware \u00e8 stata messa alla prova. IBM ha avuto una crescita degli utili a due cifre per anni; negli ultimi tempi tuttavia, gli utili sono finiti sotto pressione, dato che la societ\u00e0 deve affrontare la minaccia secolare dei servizi basati sul cloud. Netflix ha generato disruption<\/strong> per le reti e i sistemi via cavo come Viacom e Discovery, che avevano modelli di business molto efficaci e che ora invece si trovano in difficolt\u00e0.<\/p>\n

I progressi tecnologici nell\u2019estrazione dello shale oil hanno scosso le principali compagnie energetiche, le societ\u00e0 specializzate nell\u2019estrazione offshore come Exxon e Chevron<\/strong> e le aziende di servizi energetici. I cambiamenti nelle abitudini dei consumatori, come le preferenze per i nuovi brand e i prodotti organici, hanno messo alla prova i produttori di alimenti confezionati. Buona parte del settore sanitario \u00e8 soggetto a stress secolare. Le banche tradizionali in futuro potrebbero essere messe sotto pressione sui depositi dalle banche alternative come Square o Paypal.<\/p>\n

Aziende e settori in grado di sottrarsi al rischio secolare<\/h2>\n

Affrontare e superare il rischio secolare non \u00e8 impossibile, anche se le probabilit\u00e0 sono contrarie alla maggior parte delle societ\u00e0. Nel 1988, Apple\u00a0era considerata un\u2019azienda senza prospettive. Ora \u00e8 la seconda societ\u00e0 dell\u2019S&P500 per dimensioni: \u00e8 stata in grado di sottrarsi al rischio secolare grazie all\u2019innovazione<\/strong>. Un altro esempio: un paio di anni fa, sotto la guida del management precedente, Microsoft era considerata un \u2018perdente\u2019 secolare. Tuttavia, la nuova squadra di management ha trasformato la societ\u00e0 rendendola \u2018vincente\u2019, con una solida seconda posizione nel mercato del cloud computing, in competizione con Amazon.<\/p>\n

Il rischio secolare non rappresenta una minaccia per tutte le societ\u00e0. Tra le aziende che possono beneficiare del rischio secolare vi sono quelle del settore utility<\/strong>: infatti, la crescita delle energie rinnovabili come il solare e l\u2019eolico stanno aiutando a spingere una crescita a tassi maggiori riducendo allo stesso tempo i costi per i consumatori. Il settore industrial, compreso l\u2019ambito della difesa, \u00e8 poco esposto \u2013 a meno che Amazon, Google o Netflix non inizino a sviluppare motori per areoplani e caccia da combattimento. Anche alcune aree dei servizi per il business e l\u2019informazione finora sono state immuni. Le societ\u00e0 che non sono minacciate dal rischio secolare, che rappresentano il 70% del totale, dovrebbero veder aumentare i propri multipli nel tempo.<\/p>\n

Il numero di settori attraenti si sta riducendo<\/strong>, perci\u00f2 saper gestire il rischio secolare \u00e8 fondamentale per il successo negli investimenti. Affidarsi all\u2019approccio tradizionale di regressione verso la media per le aziende \u00e8 pi\u00f9 difficile rispetto al passato, in particolare per gli investitori value. In passato, una societ\u00e0 che avesse incontrato difficolt\u00e0 per la perdita di una quota di mercato o per un ribasso ciclico poteva riscattarsi con un nuovo management o con buyback delle azioni, innescando un\u2019inversione di rotta.<\/p>\n

Ci\u00f2 diventa pi\u00f9 complicato se la societ\u00e0 in questione \u00e8 soggetta a pressione secolare. \u00c8 difficile immaginarsi in che modo aziende come Viacom, Discovery o General Mills possano usare l\u2019innovazione per superare le sfide secolari. Persino una societ\u00e0 di successo, senza esposizione a questo tipo di rischio, che incontri per\u00f2 un vuoto d\u2019aria nel suo percorso, pu\u00f2 subire una grave compressione dei multipli, se il mercato ha l\u2019impressione che i problemi siano legati al rischio secolare.<\/p>\n

In conclusione, \u00e8 importante individuare le societ\u00e0 che sono soggette a rischio secolare, perch\u00e9 i loro utili potrebbero diminuire e i multipli delle valutazioni comprimersi drammaticamente. Di conseguenza, l\u2019emergere di questo tipo di rischio rappresenta uno sviluppo estremamente favorevole per l\u2019investimento attivo<\/strong> e una sfida significativa per quello passivo nei prossimi 5-10 anni.<\/p>\n

Inoltre, ci\u00f2 evidenzia l\u2019importanza di un approccio di investimento a lungo termine, con un orizzonte temporale di 3-5 anni<\/strong>. I gestori di T. Rowe Price affrontano questo rischio con un\u2019esposizione inferiore o un sottopeso strutturale verso le aziende soggette a rischio secolare<\/p>\n<\/div>\n

\u00a0Romano Pisciotti: molto interessante<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Rischio secolare in aumento, bisogna affrontarlo attivamente 11 Aprile 2019, di David R. Giroux (T.Rowe Price) Il rischio secolare consiste nell\u2019emergere di nuove forze competitive, progressi tecnologici, cambiamenti nelle abitudini dei consumatori o cambiamenti normativi che siano strutturali e di lungo periodo. Ha come conseguenza una crescita pi\u00f9 bassa, un restringimento dei margini e\/o una … Continua a leggere Innovare per non morire<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":2411,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[1304,41],"class_list":["post-2410","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-uncategorized","tag-rischio-secolare","tag-romano-pisciotti"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.romanopisciotti.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2410","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.romanopisciotti.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.romanopisciotti.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.romanopisciotti.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.romanopisciotti.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2410"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.romanopisciotti.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2410\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2413,"href":"https:\/\/www.romanopisciotti.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2410\/revisions\/2413"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.romanopisciotti.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2411"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.romanopisciotti.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2410"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.romanopisciotti.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2410"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.romanopisciotti.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2410"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}